【国联民生能源】
2026年8月25日
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一、事件概述
2026年8月24日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入营业收入47.92亿元，同比增长18.32%；归属于上市公司股东的净利润8311.04万元，同比增长44.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9468.08万元，同比增长155.54%，实现扭亏为盈。
二、分析与判断
Ø26Q2盈利同环比转正。
26Q2，公司实现营业收入23.82亿元，同环比+28.2%/-1.2%；归母净利润1.11万元，同比+358.7%，环比实现扭亏为盈；扣非归母净利润1.22亿元，同环比均实现扭亏为盈。
Ø26Q2煤炭销量同比增长，价格抬升致毛利率大幅改善。
1）26H1：公司实现煤炭产销量692.7/672.2万吨，同比-8.55%/+11.23%；吨煤售价565.1元/吨，同比+16.28%；吨煤销售成本371.1元/吨，同比+9.88%，单位生产成本282.8元/吨，同比+2.01%；吨煤毛利193.9元/吨，同比+30.9%；煤炭业务毛利率34.3%，同比+3.83pct。2）26Q2：公司实现煤炭产销量336.9/322.4万吨，同比-13.4%/+2.2%，环比-5.3%/-7.8%；吨煤售价596.7元/吨，同比+36.2%，环比+11.3%；吨煤销售成本367元/吨，同比+6.7%，环比-2.1%；吨煤毛利229.7元/吨，同比+144.1%，环比+42.7%；煤炭业务毛利率38.5%，同比+17pct，环比+8.5pct。
Ø26Q2尿素盈利同比大幅改善。
1）26H1：公司实现尿素产销量38.99/38.1万吨，同比-3.92%/-3.2%；综合售价1744.1元/吨，同比+9.67%；单位销售成本1448.01元/吨，同比-3.35%；单位生产成本1426.7元/吨，同比-4.31%；单位毛利296.1元/吨，同比+221.3%；尿素毛利率16.98%，同比+11.18pct。2）26Q2：公司实现尿素产销量16.9/15万吨，同比-19.2%/-20%，环比-23.2%/-35.2%；综合售价1771.6元/吨，同比+6.5%，环比+2.6%；单位销售成本1486元/吨，同比+0.6%，环比+4.4%；单位毛利285.6元/吨，同比增长52.8%，环比下降5.9%；尿素毛利率16.1%，同比+4.9pct，环比-1.4pct。
三、投资建议
煤价、化工品价格上涨背景下，公司各业务板块盈利有望修复，我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.57/7.85/11.54亿元，对应EPS分别为0.31/0.53/0.78元/股，对应2026年8月24日收盘价的PE分别均为24/14/9倍。维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
煤炭、化工品价格大幅下跌；煤炭、化工品产量不及预期；在建矿井投产不及预期。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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兰花科创（600123.SH）2026年半年报点评：煤价抬升，26Q2盈利同环比转正-2026/8/25
报告作者：
周泰
执业证号：S0590525110019
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李航
执业证号：S0590525110020
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王姗姗
执业证号：S0590525110021
邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn
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